段永平投资三大铁律：不做空、不借钱、不懂不碰

知名投资人段永平近日在《大道：段永平投资问答录》中重申其三大投资原则：不做空、不借钱、不懂不碰。这三大原则被其视为长期投资成功的核心法则，尤其强调“不懂不碰”是投资中的铁律。

不懂不碰是投资铁律

段永平多次强调，投资中最重要的是“不为清单”（Stop Doing List），而非盲目行动。他认为，85%的投资者在牛熊市均亏损的根本原因在于买入不懂的标的。“没有比因为股票上涨而买入更荒唐的理由了，”他在2015年6月指出。真正的“懂”需聚焦商业模式与企业文化，若无法达到“持有十年不上市仍能安心”的认知程度，则不应出手。

投资是概率游戏

段永平将“懂”定义为非绝对概念，而是“毛估估懂”的模糊正确。投资本质是概率事件，真正懂的人犯错概率低，长期回报高。他以自身为例，过去十几年仅真正看懂苹果与茅台两家公司，平均六年才能深度理解一家企业。“用功程度决定找到好标的的频率，像巴菲特一年一个，我四年一个。”他在2012年坦言。

做空与杠杆的致命风险

段永平以自身亏损1.5-2亿美元的百度做空案例警示：“做空是愚蠢的！”市场疯狂程度难以预测，做空需承担无限风险。对于杠杆，他引用芒格20世纪70年代的教训强调：“用margin的人一生只需碰上一次市场疯狂就可能被清零。”即便低杠杆策略，他也以“勿以恶小而为之”坚决反对。

能力圈比聪明更重要

段永平认为，知道自己能力圈边界远胜于能力圈大小。“智商高的人容易越界，而投资是智商160未必击败130的游戏。”他建议投资者像巴菲特那样专注“一英尺栏”，而非追逐七英尺的虚幻机会。对于抄作业行为，他直言：“不懂的作业抄不了，懂的无需抄。”

段永平的投资哲学核心可归结为：在有限认知内做减法，用时间复利对抗市场波动。正如他所言：“把事情做对的能力，只有在做对的事情时才能让时间站在你这边。”这一理念与巴菲特“不要亏钱”的原则一脉相承，为普通投资者提供了可实践的长期生存指南。